散户离场一方面说明“人民群众”伤心欲绝，另一方面也预示着市场的另类成熟。股市由此真正进入专业团队时代，信息更为繁杂，概念更为诡异，背景更为凶险……

行情走到现在，股民终于绝望：做趋势投资，被干掉一点；做价值投资，被干掉一点；做技术投资，又被干掉一点；再这么一路下去，还没等到牛市，股民们就早已在黎明前的黑暗中弹尽粮绝了。回溯郭树清年初语重心长的劝言：弱势群体不宜炒股，现在看来当时的他似乎已预感到形势不妙，故出言警示。但此话仅讲对一半，因为整个股民阶层就是弱势群体，哪怕在基金内也如此。

散户离场一方面说明“人民群众”伤心欲绝，另一方面也预示着市场的另类成熟。自从融资融券、股指期货推出后，过去A股只能被做多的特征被改变；而转融通出台，进一步开启个股做空时代，张裕A、中信证券、苏宁电器等蓝筹股闻声暴跌，便是“A股版浑水做空”的预演，整个市场“山雨欲来风满楼”。转融通将大幅提升融资融券规模，而后者属于杠杠交易，与传统交易方式相比，融资融券独特的双边机制、杠杆效应，使各种多空组合策略得以运用，转融通则更是让对冲、套利等量化交易策略的实现成为可能，并衍生出很多量化操作策略。由此，A股市场单一的盈利模式被改变，在新的交易机制下内幕交易和操纵市场将更猖狂，获利也更巨大；同时被改变的，还有股民的生存状态，被清场出局将成常态，股市变成各类法人机构短兵相接的战场。至此，股市真正进入专业团队时代，信息更为繁杂，概念更为诡异，背景更为凶险，手段更为恶劣，竞争更为激烈。对此，欧美发达国家股市已有见证。脱离了“人民群众”的股市，有关方面将无社会波动之忧，出招政策时会更加肆无忌惮，同时忽悠普通善良人的空间日趋狭窄，面对的只是有利益、无原则的法人博弈方，股市或许因此而加速进化，因为吻合黑格尔的原则：恶劣的私欲往往是历史发展的杠杆。

在加速“进化”的股市上搞价值投资，从一定意义上就是“一根筋”。郭曾极力鼓吹价值投资，其思想情感与“人民群众”处于同一水平。因为价值投资本质是一种单向度的长期看多，这种投资理念在过去20年的股市历程中尚难成为大气候，按照A股十年股指零增长的状态，过去十年若死守价值投资便当真属于“一棵树上吊死”??十年投资收益“零增长”，那么，当未来股市以买空、卖空成为主业时，这种拧巴型的投资理念只能退出历史舞台，否则在跌宕起伏、暴涨暴跌如过山车的行情中，“人民群众”只会“死无葬身之地”。这与目前宏调中的许多政策风格一致??动机是善良的，效果是恶劣的，明知是不对的，不干是不行的。

此轮“中国熊”一路势如破竹，甚至“破”了诸多所谓的经典规律：首破“通胀无牛市”。自2005年股改以来到2009年，该规律始终有效，即A股指数与CPI负相关。但自今年初以来CPI整体回落，股市照跌不误。其次是“与美元负相关”。该规律莫名其妙地在2010年-2012年7月的区间内“显灵”，谁知，自从7月以来油价上涨、美元下跌，A股却一路从2200点跌到2100点，以致该规律又莫名其妙地“失灵”。第三破的是“政策市”。郭树清主政证监会以来，推出了前所未有的“多”政策，却换来行情的“空”如深渊，便是对“政策市”的证伪。

面对“中国熊”的种种“异象”，“人民群众”在瞠目结舌之余，陷入了陌生的恐惧：恐惧深不见底的经济危机，恐惧比政策还深层的游戏规则??制度。新股发行制度没有触及实质性问题；退市制度基本没有考虑对投资者权益的保护，甚至是以牺牲部分投资者的利益为代价；IPO、再融资、大小非套现这三大抽水机还在不间断地运作，郭氏新政哪怕在技术层面再如何令人眼花缭乱，也于事无补。而相比股市这些基本制度的“缺陷”，真正的制度痼疾源头还在“为国企圈钱服务”这一设计宗旨上。先是国企圈钱脱困，以股票发行份额分配方式进行；然后，大型国企浩浩荡荡进场；最后，才分给民企“一口汤”。这一制度设计的背后是政府对股市信用的全担保，也因此，是有关部门决定着股市运作机制，掌控着股市基本的利益分配关系。股市不仅成为上市公司圈股民钱的工具，也是内幕交易牟取暴利之地，更是体制内精英利用社会资源即“人民群众”资金扩大权力与影响力进行谋利之所。并因为政治对股市运作有着心照不宣的隐性担保，以致市场参与者与权力越近，成为既得利益者的可能性便越高。而如果说主板市场作为国企圈钱主战场好歹还有“国企”这一有着“道德制高点”的企业身份做掩护，从而那些从市场上圈到的钱还是服务国企本身，换言之，肉还是烂在锅里，那么，对创业板的制度设计未能关注其前提性的变化（圈钱的“主体”从国企变成了中小民企），以致把钱圈出了实体、圈出了场外??非但没有将主板市场从圈钱的歧路引导到正确的轨道上，反而比主板市场更恶劣，成了一夜暴富的圈钱“圣地”。

除了圈钱这一股市“恶”制度之首，行政性管制也开始变本加厉，“父爱主义”在股市上回光返照。从IPO企业过会排队审查到过会后等待上市指令，从干预IPO定价到干预新股上市首日定价，从管理企业如何分红派息到不断改变企业退市预警规则，监管者都担心市场失灵，担心股民非理性而越俎代庖。一边对机构们苦口婆心地强调信息披露如何重要，一边自己对整体市场规则的信息披露却朝令夕改；一边打压垃圾股，一边鼓励垃圾股重组……殊不知资本市场是市场经济最复杂、最敏感的神经枢纽，对所有信息都会自行再加工，所以任何人为干预都只会带来进一步的扭曲与异化。

然而，群众的眼睛是雪亮的，当被忽悠惯了的“人民群众”也开始看透各类技术性“糖衣炮弹”背后的恶制度“本相”、从而绝望悲愤地一哄而散时，当股市运行机制、基本政策制度因为玩不下去而趋于“破产”时，股市，这一判断市场经济进化与否的试金石，已被动超越房市、人民币国际化与金改，跃居中国经济当下四大难以维系的僵局之首。僵局一旦出现双方力量的失衡，便是破局的开始。不过，尽管当下“三个代表”中的“代表人民群众”被放在了第一位，但“春风不度玉门关”，它在股市只代表所谓的“先进交易方式”，并不代表广大股民。这体现在近半年来的政策样式大多偏技术层面，本质上有利券商，吃了上家吃下家，政策的“潜意识”依然把股民当傻子??此态势近期内看不出有根本性的扭转。而在大的战略方向上，依然注重交易样式、投机空间的拓展，依然是美国式路径依赖??脱离实体经济的虚拟化运动。这意味着中国股市的“劫难”远未结束，更多人的耐心与信心还将在黎明前的黑暗中继续消磨。（摘编自《福卡分析》2012年第36期）