人民币购买力的制度红利正在开启国际化时代，国际化每一阶段的跃升，都将释放出千载难逢的制度红利,能否抓住这些红利将是富人“崛起”的法宝
    所谓“春江水暖鸭先知”，百姓的国际购买行为竟然与央行一号公告高度一致。时下，“翻墙”已成潮流时尚，有能力、有条件的直接翻过“贸易壁垒”“到境外打酱油”，没条件、没机会的则通过遍布网络的海外代购间接地“翻”。表面上，“翻墙”最能兑现人民币升值的好处，尤其是奢侈品，国内外差价有时甚至超过50%。就算姑且可以将国内奢侈品价高推到高额关税头上，那么基本靠内地提供货源的香港日用品物价低于一线城市深圳，则揭示了人民币汇率的合理真相。换言之，百姓自发地以“翻墙”的方式用购买力平价显示了人民币的真实水平，即实际上其正在贬值。
    而这一真实水平，却淹没于人民币快速升值的表象中。一方面，中国经济增速举世无双，经济当量节节攀升，影响力横扫全球。西方世界各种“羡慕嫉妒恨”化作对中国概念的“顶礼膜拜”：只要跟中国沾上边，没有不涨的道理，铁矿石价格、纳斯达克中国公司股票，莫不如此。过度消费中国概念客观上撑高了人民币价格，这也是中国经济木秀于林的代价。另一方面，美国出于一己私利在汇率问题上对中国频频加压。一则，美国国策重回外贸立国轨道，逼人民币升值直接有利于其提振出口；二则，人民币的底气，来自手中持有的以美元为主的巨额外储。换句话说，人民币国际化过程中，通货的硬度是由美国抬轿的。三则，趁中国经济结构调整尚未全面到位，千方百计威逼利诱人民币升值，无非是想从途中阻击中国的发展势头，这符合美国的长远利益。然而，鉴于人民币不为人知的真实水平，美国逼人民币升值，最终结果正确与否的概率五五开。单就外贸而言，美国的“阴谋”可能会得逞。人民币名义汇率升值的确会截断中国外向型经济的线性发展路径，中国可能因此要在结构失衡后再平衡的阵痛中踯躅前行一阵子。但是，逼迫尚在学步中的人民币放弃黏美元独自上路，让快速升值抽走拦住人民币滔天洪水的闸门，烂透了的美元与更泛滥的对手都将在洪水冲刷中原形毕露，届时，受伤的将不仅仅是这两个国家。就此而言，美国这一招实在有点损人不利己。
    但无论如何，人民币购买力的制度红利正在开启国际化时代。所谓“制度红利”，即经济政策乃至制度切换之间创造的牟利空间，这向来就是中国富人“崛起”的法宝，且对“制度红利”反应速度的快与慢、时滞长短本质上决定了贫与富的差别与程度。当年的股票认购证及现今的房地产市场均为经典领域。认购证的出现见证了中国资本市场从无到有的根本性体制切换。而本世纪以来最大的制度红利显然来自于房地产市场。1998年一纸房改政策，开启了房产与土地的市场化确认进程，十年前敢于多买房、多圈地的，今天都是赢家，这就是政策转向带来的制度红利。如果说股市、房地产等是制度红利的中国版，那么正在逐步兑现的人民币购买力平价则是制度红利的国际版。实际上，从结算货币到投资货币再到储备货币，人民币走向国际化的每一阶段向下一阶段的跃升，都将释放出千载难逢的制度红利，能否抓住这些制度红利，关键在于是否能准确把握红利窗口打开的时间与空间。购买力平价的制度红利实际上就是人民币从结算货币晋升为投资货币的红利。
    目前看来，就时间而言，人民币购买力平价的制度红利窗口期并不太长，原因在于：人民币从封闭突然走向开放，瞬间爆发力极大，巨量货币将以迅雷不及掩耳之势冲向全球相对名义汇率的价值洼地，日前温州市试点遭遇紧急叫停即缘于这种爆发力超出了有关方面的想象与承受力。归根结底，货币价格最终取决于供求关系，短期内人民币或将处于供不应求状态，但随着若干年内全球发行量最大的货币就会迅速改写供求，供过于求的局面旋即而至，人民币汇率将由强走弱，至此，制度红利的窗口就将很快关闭。
    而人民币购买力平价制度红利的空间则是见仁见智。温州市关于个人境外直投的文件以及央行一号公告均禁止涉足房地产、资本市场等领域，鼓励投资实业。但其实后者的要求会远远复杂于前者，因此并不排除早期境外直投将采取各种手段曲线“入市”，最初的制度红利将在此类领域兑现。就目前而言，欧美经济复苏势头不如中国，资本市场尚处于后危机时代的相对低点，房地产市场也刚有起色，还在底部徘徊，应该说抄底的机会是存在的。但鉴于欧美市场更为成熟，想要获得如同国内认购证或房地产市场动辄几十倍甚至百倍的回报，显然不太现实，但收获人民币名义汇率的制度红利以及目前海外资产波谷到未来波峰的这一段空间还是可以期待的。
    相应地，人民币制度红利释放过程，或将倒逼国内相关改革。一是人民币境外购买热潮将引发中国关税的进一步改革，过于紧绷的贸易保护之弦将让位于平等互惠原则。在此原则主导下，无关国家安全、产业命脉的商品贸易领域关税会加速消减，从而迅速释放被关税吞噬的人民币国内购买力，也将缩短人民币购买力平价国内外价差的持续时间；二是为平衡人的进出口将加快奢侈品的平价调整。仅去年一年内地出境人次已达1.14亿之多，中国大有从旅游目的国变为出发国之势。而另据统计，赴港购物中七成以上为奢侈品，尤以箱包、珠宝首饰为多。国人强大的消费能力令老外垂涎，更让急于转换发展方式、启动内需的中国经济不愿肥水外流。因此，奢侈品平价调整已如箭在弦，海南的离岛免税计划及浦东均欲作先行先试的尝试。而一旦这些举措落地并四处开花，对国人海外奢侈品消费将形成釜底抽薪。
    不可否认，人民币购买力平价的国际化，将促使资本项下改革难以逆转地徐徐展开。兑现人民币购买力平价的内在需求越强烈，越会推高人民币的国际化程度，资本项下封闭的约束性就越发凸显，矛盾激化的结果自然是封闭被打开。从另一个角度而言，资本项下改革在外储极为充盈的背景下也可以放心上路。系统从封闭到开放所带来的冲击波影响力如何，很大程度上有赖于该系统本身的当量。中国高达近3万亿美元的外储无人能敌，即便到时有冲击，也足以自我消化，故而资本项下改革已势不可挡。目前，小QFII以及大力构建人民币的香港离岸市场，均可视为这项伟大改革的开始，未来将通过国内在岸市场与境外离岸市场的双轮驱动，实现全面可自由兑换。不过，尽管资本项下改革无可逆转，但此乃相对较长的过程，且由于真实的购买力平价要到国外去兑现，反而会推高原材料及能源等的进口价格，同时国内货币超发将大大加剧人工成本，从而势必动摇中国商品与服务物美价廉的成本优势，中国外贸终将迎来结构深刻调整的低潮期。（摘编自《福卡分析》2011年2月11日）